读者们，早上好！本文将介绍我在过去几年担任加密投资者期间学到的三个反直觉的经验。当然，我也会在以后的文章中讨论更多有趣的话题。
1.建立投资组合比选择合适的公司更重要。
这种体验最违背我们的直觉，但背后的数理逻辑其实很简单。假设你把0.5%的资金投资到一家回报率高达100倍的公司。就算这家公司获得了这样的回报，你的基金还是得不到回报。因为风险投资回报的分布遵循幂律分布，回报高达100倍的赢家其实非常少。所以，每当遇到这样的机会，一定要保证自己的投资更有价值。为了成功，你需要专注于你的奉献，而不仅仅是祈求好运。
如果你没有正确构建投资组合，只是在基金网站上有一堆漂亮的公司logos，并不一定意味着VC就能获得不错的回报。这也可以解释为什么一些资产超过4亿美元的风险投资基金仍在开展种子投资业务。
有人认为初期的小投入是为了抓住“进球”的机会，然后在此基础上计划进行更大的投入。但在现实中，更大的基金会以更敏锐的方式进入市场，并获得大部分收益(即你投资越晚，你的轮次越接近零)。最重要的是，如果你不是种子轮的主要投资人，你可能得不到按比例的股权，所以你的所有权股份可能会被大大稀释(我曾经看到过一个例子，稀释率高达90%)。
如果考虑这种经历的极端情况(即完全忽略了选择合适公司的重要性)，那么最佳的投资组合构建就是100%美元成本平均法，也就是所谓的“beta”。说实话，加密投资机构的潜规则是，上个周期开始的大部分基金并没有跑赢上述的组合构建。假设2018年至2020年的平均ETH成本为200美元，你的基金TVPI可能达到今天价格的15倍。
很多人拿AngelList的著名研究作为反例，说明基金会通常会进行更多的投资来带来更好的回报。但是，我认为这种说法在加密领域并不适用。由于公开市场的等价基准收益(比如通过DCA投资ETH)已经很高了，你需要关注非对称收益，才能有机会跑赢市场。否则，随着时间的推移，加密投资机构的平均收益会低于使用纯ETH策略的机构。从长远来看，超越ETH并不容易。
所以，对于每一笔新的投资，你都要想一想，“这能超过我的ETH收入，把资本还回来吗？”同时，你要有足够的信心去下注。
2.在产品市场适应之前，融资轮次的“火热程度”与最终结果的相关性很小。
如果你回顾历史，你会发现上一个周期最大的赢家几乎都不是种子轮的热门项目。
DeFi:虽然Uniswap曾经是一个很受欢迎的交易平台，但当它被称为ETHLend时，Aave只需要几美分，就可以被任何一个散户投资者在公开市场上购买。事实上，在以太坊的DeFi领域的所有投资都不是很吸引人(当时BitMEX的新竞争对手是炙手可热的蛋糕)，直到DeFi summer的到来。
NFT:去年当“风险回报农场”DeFi流行时，SuperRare的数字艺术市场完全被忽视了。XCOPY和帕克的作品价格仍然停留在单一的ETH价格。
中文:具有讽刺意味的是，Solana并不是当时最受欢迎的“风险投资链”之一(不像Dfinity、Oasis、Algorand、ThunderToken、NEAR等。)，但最终它成为表现最好的alt L1投资。
这也是为什么在种子轮阶段非常严格的控制估值是有意义的。我发现越来越多的风投开始追逐种子轮交易中6000-1亿美元的估值。我能想到的唯一例外是L1，因为市场规模/rise 空非常高。此外，你甚至可以以低于一些种子轮的FDV价格购买市场认可的公开交易代币。
然而，在产品市场适合后，情况完全相反:最成功的投资通常是那些成功前景最明显的投资。这是因为人类很难感知到指数级增长的感觉(比如看看2020年初有多少人鄙视新冠肺炎)；我们经常低估赢家的潜力和成为垄断者的可能性。OpenSea在A轮融资中估值1亿美元，这在当时可能看起来有点高，但随着他们交易量的快速增长，很快就变得物有所值。
这是辩证法(极端相对真理)的一个很好的例子。从投资风险回报来看，最好的选择要么是产品市场适应前价格低的公司，要么是产品市场适应后价格贵的公司，中间没有好的选择。
3.在大众化的叙事和激烈的竞争中很难选择一个好的项目。
在过去的一年中，我注意到一个趋势，即Web2的创始人正在朝着Web3最热门的叙事和竞争最激烈的领域建设。很多风险投资人认为有大量人才进入加密行业是一个积极的信号，但我认为新人可能资质不错，但不一定适合加密市场的具体需求和要求。与其他行业不同的是，在加密领域，英雄不在乎自己来自哪里。从历史上看，几乎所有最成功的加密项目都是由没有常春藤联盟或硅谷背景的人创立的。
我担心投资中的一些“显而易见”的想法。
这些想法吸引了以盈利为主要目的的创始人。这些创始人擅长**现有的东西(比如将ETH DeFi **加入其他L1连锁店，将现有的web2 SaaS产品* *加入web3 DAO)，然后积极营销自己的产品。但随着加密货币热点的转移，这些创始人所在的行业势必会出现一定程度的下滑。比如我们现在看到的这种情况。ETH DeFi令牌从历史高点下降了70-80%，而其他连锁的DeFi成为新的热点。在2020年由DeFi热潮发起的ETH DeFi项目中，以盈利为导向的创始人已经转向天使轮投资，而以传道者为导向的创始人则始终坚持产品愿景，不断进行建设和创新。
区分“盈利型”和“说教型”创始人的一个好方法就是和他们讨论创造力。创始人能否详细说明之前的尝试以及目前正在采用的更好的方法？如果风险资本家比创业者更了解某个领域，这通常是一个危险信号。
这些想法很有竞争力。当有十几个项目试图建设同一个东西的时候(比如索拉纳贷款协议)，选择一个好的项目就困难多了。在每一个行业或品类中，占据市场份额的都是少数龙头企业。如果你采用集中投资方式(按照上面第1项)，由于利益冲突，你不适合投资他们的竞争对手。
这些想法在产品推出之前就受到了高度重视。我们可以看到DeFi克隆到X-chain的最低估值是4000-6000万美元，甚至可以达到1-2亿美元。虽然这对于那些希望通过在预售期购买代币然后在代币推出后出售来快速获利的交易者来说可能是有利可图的，但对于那些寻求通过有可能产生可观回报和超额回报的投资来回报资金的风险资本家来说可能没有吸引力。
我没有得出结论，所以我将以一种有争议的方式结束这篇文章:那些通过向LP展示账面投资收益来募集大规模资金的基金，一旦账面收益变成实际收益，其表现将不如以太坊。
温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信(j7hr0a@163.com)，我们会及时处理和回复。
原文地址"加密投资者网站，加密投资机构"：http://www.guoyinggangguan.com/qkl/149077.html。
微信扫描二维码关注官方微信
▲长按图片识别二维码
