说到各种DeFi原语，不可否认流动性质押是主要原语之一。根据DefiLlama的说法，如果我们将所有的DeFi协议按照不同的类别划分，流动性质押协议的总TVL将达到惊人的123.6亿美元，仅次于贷款协议和DEXes。通过做一些快速的数据分析，我们可以看到这构成了DeFi总TVL的26%。这一点很重要！
如果你不熟悉，简而言之，流动性质押衍生品(LSD)允许用户质押PoS区块链的原币，同时保持流动性——顾名思义。
如果你直接委托你的质押，你将被迫锁定你的令牌，从而牺牲流动性和选择性。
LSD协议发了一个收条令牌，上面标注了你的股权，即stETH，rETH，stSOL，mSOL等。如果用户各自的池中有流动性，他们可以在公开市场上自由交易这种收据令牌。比如Curve Finance上的stETH-ETH池，允许在丽都质押ETH的用户接收stETH作为收据。然后他们可以选择用Curve或者其他DEX(比如Uniswap)出售这些stETH，来换取ETH。有时stETH衍生品的交易价格会略低于其对应资产的挂钩价格，这可以视为必要时适当退出头寸的溢价。在stETH贬值之前，只有有限数量的stETH可以兑换ETH。此时，你会期待套利者涌入，进行反向交易，即买入便宜的stETH。这在上海升级后会有所改变。
用户可以在任何时候用收据代币兑换相关硬币。收据令牌的价值相对于基础货币的价值总是以承诺的年利率升值。我将通过一个例子详细解释它是如何工作的。
在这里，区分LSD中的重配额和非重配额令牌奖励是很重要的。我刚才说的是一个不溯及既往的机制，收据代币的价值是随着时间而增加的，而不是数量。相反，它是一种回溯机制，接收令牌的数量随着时间的推移而增加——旨在积累质押奖励。因此，在回溯机制中，您将随着每次回溯积累更多的收据令牌。在无追溯机制模式下，随着时间的推移，收据代币对基础代币的价格会线性增加，因为收据代币会累积质押奖励。你可以把回溯机制看成是量的积累，但不能把回溯机制看成是价值的积累。
所以，比如假设ETH质押的年利率是5%，我想质押100ETH。流动性质押协议要做的就是接受我的100ETH作为保证金，代表我质押。作为回报，它会发给我一个新的收款令牌。
协议会保证这个收据令牌的流动性，所以我可以随时自由交易，随时撤仓。假设我决定持有收据令牌一年。一年后，当我决定提取我的初始存款时，我会烧掉收据令牌，并获得105 ETH-principal加质押奖励。
请注意，对于大多数LSD实施，收据代币的数量不会增加，但收据代币的价值会相对于基础货币增加-以表示质押奖励的累积-如上所述。你将获得的代币数量将取决于当时的汇率——因为基础货币相对于代币总是在贬值。刚开始的时候汇率会是1:1，但是随着质押奖励的积累开始，就开始偏离了。此外，将保持与基础货币的联系，因为只有在有存款的情况下才会发行收据凭证。因此，协议总是有底层资产来支持收据令牌。如果收据令牌以折价或溢价交易，套利者可以进来修复它——如上所述。在这个过程中，他们也会获利，但挂钩会恢复。希望这个例子能让你对流动性质押衍生品的操作有一个基本的了解。另外，这也是一些大型流动资金质押供应商最流行的变现方式，你很快就会知道还有其他的变现方式。
在本文中，我将主要关注ETH pledge和相关的LSD生态系统。然而，在我们进一步深入之前，我们需要了解当前的ETH pledge前景，以便更好地对其进行定位。
上海升级上海升级使已抵押的ETH能够通过提款队列释放，提款队列计划于2023年3月左右进行-尽管可能会推迟。
Staking Rewards报告称，目前流通中的ETH供应量只有14.13%被质押，低于其他PoS币，因为质押的ETH存在不确定性和风险，如时间表不确定以及无法在上海升级完成前解除质押。
一旦上海升级实施，ETH的质押可能会变得更有吸引力，因为用户可以自由选择质押和解除质押，这克服了质押ETH的一个主要障碍。
虽然上海的升级增强了以太坊的基本面，但围绕升级的炒作可能会导致“卖新闻”事件。这是因为许多质押代币的ETH持有者可能在持有多年后想要出售，这可能导致价格下跌和短期看空情绪。
但数据显示，目前大多数ETH质押处于亏损状态。这可能会促使他们坚守自己的袋子，这可能会使ETH的看涨前景长期存在。
来源:沙丘分析
说实话，在这一点上，没有人能猜到上海升级的结局会是什么——短期内。然而，在很长一段时间内，我们可以有把握地认为，对ETH的整体需求将会上升，因为人们可以随意解除质押。我的意思是，其他PoS币如阿达、索尔、BNB、AVAX的质押率都在60%以上，而ETH的质押率只有14%。
CT上流传的说法是上海升级后会鼓励更多用户持有ETH。直接委托他们质押，会降低资金效率。因此，他们将依赖LSD来满足他们的认捐需求。LSD协议将累积成本和实际收益。这可能会导致他们的基本协议令牌升值。
什么是流动性质押衍生品& # 8221；& gt
请注意，这些并不都是ETH流动性质押供应商。每个实施例略有不同，但从广义上讲，非常相似。
好处使用流动资金质押协议委托你质押，而不是直接质押的主要好处应该是显而易见的。如果没有，以下是主要优势:
高资金效率:LSDs允许用户享受质押ETH的年利率，同时在其他DeFi活动中使用收据代币，如提供流动性，用其抵押品借款等。:LSDs还允许用户随时撤仓。他们不必等待任何提款开始处理。即使启用了提现，你最好赌一下会有一个冷静期。在接触LSD后，使用者可以决定直接在公开市场出售或等待退出。所以LSD不会牺牲流动性。
流动性质押衍生品的使用案例非常清楚。他们解决了一个主要的痛点。毫不奇怪，他们占了TVL DeFi的很大一部分。
主要应用
我简单讲了一下主要的流动性质押供应商。值得研究的是他们对ETH LSD的实现方式及其差异或相似之处。
可以说，丽都是ETH LSD领域的市场领导者。他们拥有高达75%的市场份额。他们是第一个流动性质押供应商，并推广了整个机会。但是，在我看来，他们的市场份额只会下降。鉴于比赛和他们的知名度。
当你在丽都的认捐页面上存入ETH时，你会收到stETH，这是一个代表你认捐的ETH为LSD的收据令牌。这样你就可以参加DeFi活动，或者直接持有，自动以stETH的形式从ETH领取认捐奖励。回想起来，这与传统的实现略有不同。在这种情况下，用户会积累更多的stETH。
利多保留这些奖励的10%，在节点运营者和道金库之间分配。
最初，stETH作为一个重基础令牌面临限制，其余额随着质押奖励的增加而增加，这导致了提供流动性的问题，因为奖励被添加到LP池中，而LP池是为了保持恒定的数量平衡。为了解决这个问题，丽都推出了包裹质押式ETH(wstETH)，其价值随着时间而增加，而不是余额。同样，这也是现在比较传统的实现方式。
关键的发现是，治理令牌$LDO没有从承诺费中获得任何收入。大部分$ LDOs的解锁已经发生，未来通胀压力会小一些。
按市场份额计算，比特币基地稳坐第二把交椅。美国的机构和散户投资者肯定会依赖比特币基地进行流动性质押。我对他们的解决方案的问题是，与其他一些选项相比，它没有太多DeFi用例。
另外，cbETH合约中的这个黑名单功能也很令人担忧。
信息:https://ethers can . io/token/0x be 9895146 f 7 af 43049 ca 1 ca 358 b 0541 ea 49704重点发现机构对流动性质押的需求肯定会增加。尤其是在上海升级之后。有了比特币基地Prime，较低的费用将吸引机构投资者。一键质押可能是零售用户获取ETH质押非常简单的方式。另一方面，在最近披露北海巨妖价值产品后，这种产品可能会成为美国证券交易委员会的目标。
火箭池如果想了解更多，可以看格兰特最近对火箭池联合创始人之一达伦的采访。你可以在这里直接进入上面的面试。
Rocket Pool正在尝试建立一个分散的流动性质押协议。丽都被认为是一个相当集中的服务提供商，而像比特币基地和币安这样的服务是完全集中的。
为了理解Rocket Pool，让我们从节点操作符的角度来讨论这个问题:
一个用户要独立质押以太坊，必须投入32 ETH，这是一笔昂贵的资金，目前约为5万美元。
Rocket Pool提供了一个方便的解决方案，其简单的存款/取款流程可供没有技术专长的人使用。与Lido不同的是，Lido将节点运营者的角色限定为LDO令牌持有者，任何人只要存入至少16个ETH和价值1.6个ETH的RPL(治理令牌)，就可以运营一个火箭池节点。所以火箭池更注重添加个人验证者，而不是委托人。随着授权的增加，大量股份将集中在有限的验证者身上。
所需的ETH将继续减少，旨在减少进入壁垒和促进权力下放。加入网络的宣誓者将获得rETH，这是一个与wstETH等值的令牌，与节点运营商投入的16ETH相匹配。Atlas升级后，这一数字将减少到至少8倍。
经营者获得额外的RPL报酬，收益高于单质押。火箭池从奖励中抽取5-20%的费用，直接给节点运营者。
关键的发现是，几个月来，ETH存款一直在稳步增长，这表明其价值主张正与人联系在一起。节点运营商因通货膨胀获得RPL奖励。
Frax FinanceFrax Finance最初是一种稳定的货币(Frax)。后来又开发了自己的自动做市商交易所(Fraxswap)，货币市场(Fraxlend)，一种与通胀挂钩的稳定货币(FRAX价格指数)，最近又推出了ETH的流动性质押服务，将ETH转型为frxETH，一种流动性质押衍生品。
在过去的几个月里，frxETH获得了很大的市场份额。这主要是因为与FRAX的ETH质押可以提供6-10%的ETH收益，高于其他ETH LSD通常提供5%左右的收益。在frxETH/ETH对中提供流动性，还可以在CVX、CRV和FXS获得10%的利润，其中大部分是CRV的发行，减少了对FXS激励的依赖，这可能会对其价格产生负面影响。小额FXS奖励鼓励良性循环。FXS价格的上涨导致更高的质押收益率，更多的ETH质押给Frax，增加其内在价值和价格，等等。
你可以用FRX的ETH做质押来投frxETH，它代表你所质押的ETH，是一个移动令牌。与其他ethlsds不同，frxETH不会累计价值，也不会被重估。为了获得收益，必须将frxETH质押入Frax才能获得sfrxETH，其价值每年增长6.8%，高于利多5.1%的收益和火箭池4.4%的收益。
sfrxETH收益率较高的原因是所有未使用的frxETH都会为sfrxETH产生收益，也就是说frxETH质押的越少，sfrxETH的年利率越高。此外，在Frax的仓库中有大量的CRV/CVX，可以有更多的议价能力，并导致Convex Finance的frxETH LP令牌的激励。
与市场上的其他期权相比，Frax的ETH LSD目前提供了更高的质押收益，也提高了LSD在曲线上的流动性。为了获得高APR收益，用户必须在Curve上提供ETH和frxETH LP，在Convex上质押。尽管有这么高的收益率，但一些用户可能会选择将frxETH质押给sfrxETH，而不是sfrxETH，从而使sfrxETH的年利率更高。
关键发现提供了迄今为止ETH质押的最高年利率。存款收入的8%用于回购FXS代币。
比较
未来前景。你猜怎么着？这还不是全部。当我们接近上海的升级，在这个领域仍然有有趣的发展。我想概述其中的两个。
Stader推出的ETHxStader Lab是加密货币界知名的流动性质押协议。然而，直到现在，他们还没有一种ETH LSD。那么，这种情况即将随着ETHx的出现而改变。如果他们在其他连锁店的部署可以借鉴，那么我们必须对即将到来的SD代币的流动性激励感到兴奋。
编辑卡特尔的人正在采取一种独特的方法来处理事情。他们即将推出的稳定货币DINERO将与他们的ETH LSD重叠。现在，这看起来很独特和创新。
结论可以说，迷幻药的战争正在升温。这个领域有很多竞争对手，为同样的移动性而战。我相信会有多个赢家。这个空房间足够大，可以吸收很多。这些人会是谁？谁也说不准。这篇文章可以看作是对该行业的一个广泛的概述。研究任何一个你深感兴趣的具体问题都是有意义的。
好了，今天就到这里吧，各位。第三，我希望你会觉得这个分析很有趣，很有帮助。
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