6月15日，美联储董事长杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)发表讲话:“今天，我们决定维持我们的政策利率不变，继续减持我们的证券”。与此同时，鲍威尔还表示，今年进一步加息将是合适的，以将通胀率降至2%。
在加息近一年半后，美联储终于暂停加息。我们目前正处于一个真正迷人的宏观环境中，我对宏观经济学和加密有一些疯狂的想法& # 8230；…
一:经济表现远好于预期。我想不出有哪个宏观评论员在18个月前认为美联储可以在不完全炸毁局面的情况下将利率提高到如此高的水平，但矛盾的是，经济似乎正在蓬勃发展(至少到目前为止)。
二:美国政府不断增加的财政支出的巨大影响。我认为这次加息周期的最后一个教训可能是，美联储越来越无法克服美国政府庞大且不断增加的财政支出的影响。
thehappyhawaiian(@ thhappyhawaiian)认为2023年是美国赤字爆发的一年。2023年前5个月，赤字达到惊人的7430亿美元，比2022年增长14.16%，截至5月达到490亿美元。收入:19.69亿美元，低于23.23亿美元(-15.3%)；支出:27.12亿美元，去年同期为23.71亿美元(+14.4%)。简而言之，收入减少，支出增加。
来源:@ThHappyHawaiian
就像Kuppy(@hkuppy)和Luke Gromen(@LukeGromen)指出的那样，美联储支付5%的国库券最终以自己的方式发挥了刺激作用，因为政府在醉酒状态下花费的所有过剩资金仍然进入了经济，只是与zirp和QE相比方式不同而已。
事实上，这十年的剩余时间似乎只是美联储和财政部之间一场越来越有创意的舞蹈:如何将我们不断上升的预算赤字/* *债务货币化。正如[emailprotected]船长所认为的:如果美联储不为财政部的资本筹集提供资金，国会最终将被迫指示财政部根据国债市场状况和资产负债表压力(收入和资本支出)直接印钞，而不是借款。
三:我们正处于一个新的结构性低失业率时期，这个加息周期似乎给了我们一个教训，我们正处于一个新的结构性低失业率时期，这主要是因为人口统计学(婴儿潮一代都退休了+过去40年美国和世界的出生率急剧下降)& # 8230；…自1970年连续失业率结束以来，目前的失业率为
图片来源@LizAnnSonders
显然，官方失业率是一个令人痛苦的数据点，但毫无疑问，由于人口和社会因素，劳动力需求正在增长，工资(自然)在40年来首次上涨。
四:空购买房产带来的风险正在酝酿。商业地产(尤其是写字楼)的空买入率看起来绝对可怕，不仅是因为股权消灭过程中明显的高利率，还因为大家都转向远程工作。根据Kobeissi [emailprotected]提供的数据，各城市的office 空安置率如下:
目前，美国17%的办公室位于空。与此同时，到2025年，超过1.5万亿美元的商业房地产债务将到期。大部分债务由地区银行持有，空 real estate正在努力偿还债务。这是一场正在酝酿的危机。
第五:远程办公将继续存在。如今，越来越明显的是，格子间办公室已经完全过时了。更重要的是，人们的观念发生了广泛的文化变化，从“偏爱远程工作”到对办公室工作的由衷厌恶。在家工作正成为一个巨大的政治问题，许多人认为在办公室工作是一种对自由的剥夺。这是一个人们非常热衷的问题，类似于宗教/政治。这场运动比许多人意识到的要强大得多，尤其是对年轻一代而言。
我们很难高估这种向远程过渡的重要性。150多年来，在工业时代和办公室时代，美国一直被定义为大量的经济移民到城市，这可以说代表了另一个方向的180度转变。
六:债务上限决议/A补充的影响我认为短期内的大问题应该是债务上限决议/A补充会对流动性和风险资产产生什么影响。
毫无疑问，所有人的共识都是看空，但我认为来自Conks(@concodanomic)的以下话题对这个问题提出了更微妙的观点:今年迄今为止，流动性推动的反弹推动标准普尔500指数上涨了12%。但现在，下一次重大的“流动性损失”即将开始。最新的政治戏剧以暂停债务上限至2025年而告终，这让货币领导人可以再次开始印钞。在2023年的剩余时间里，美国财政部正在准备向最具系统重要性的市场发行约1万亿美元的净票据...
如果历史重演，官员们的目标是在9月前向美国政府的银行账户注入约6000亿美元，即美联储体系内的财政部一般账户(A)。a持有各商业银行美联储账户的万能钥匙，并将逐步积累储备。共识聚焦于“一次充值”的两个效应:大量发行政府债务导致的市场不稳定，以及随之而来的银行存款和准备金流失，导致流动性下降。但是，两者的结果都没有看起来那么可怕。
首先，人们认为在短时间内发行如此大量的国库券将很难被市场吸收，从而抬高利差，造成动荡。但历史表明，债券市场吸收大量发行，即使在一个月之内，也不会有太大的麻烦。至于需求，随着收益率达到几十年来的最高回报，以及从无担保(LIBOR)货币本位向“SOFR”货币本位的全面过渡，全世界都渴望吞下美国不断增加的债务负担。金融巨头比以往任何时候都更加饥渴。我们也提前知道主要市场参与者愿意消费大量债务，美联储授权特定实体做市美国国债。预期供给与需求相匹配。相反，不是市场参与者能否吸收数万亿新发行的国债，而是谁买了大部分已发行的国债。真正令人担忧的是随之而来的银行体系流动性的丧失。
流动性最乐观的情况是，如果购买大多数短期国库券的现金主要由一些银行储存在货币市场基金(MMF)和美联储RRP(逆回购)工具中。在考虑了监管、风险和回报之后，大部分多余的现金最终都会流向这里& # 8230；
美联储最近的沉默为风险资产的反弹锦上添花。更重要的是，市场可能已经走在了“封锁期”的前面，目前“封锁期”限制了FOMC员工公开发言或接受提问的能力。暂时的停顿已经达到了最大的效果。
七:能源供应形势仍未解决，价格是个大变数。同样，从中期来看，能源价格似乎仍是一个值得关注的大变量，因为它们可能会开始推高通胀。Lyn Alden投资策略创始人Lyn Alden(@LynAldenContact)认为，如果你看看商品的资本支出、债券泡沫、全球摩擦、民粹主义的兴起和无法削减支出，那么你可能会认为这是长期结构性通胀趋势中的周期性通缩(暂时性需求破坏)。目前，通货膨胀处于下降趋势(通货紧缩)，我预计许多种通货膨胀将继续存在，但请记住，大部分能源供应状况仍未解决，并很可能成为下一个通货膨胀周期的驱动力。
八:链上的DeFi和比特币还在快速发展。Crypto在过去的一年半里被彻底打败了。但是，链上的DeFi和比特币依然发展迅猛。任何认真使用链上Tradfi和Rails的人都会意识到，链上Crypto的效率要高100倍。
九:Crypto还需要大量的创新。即便如此，现在加密钱似乎还为时过早，还需要大量的创新——尤其是在隐私和用户体验方面，比如让工资单、AR/AP等正常的东西完全上线。
十:经济史的弧线将转向加密货币。在今年剩下的时间里，加密货币的大多数风险似乎都很特殊(监管、币安、系绳和其他类型的事情)。所有的流动性和资本都离开了这个空 room，因此很难看到任何宏观传染对其产生可怕的影响。
但从长远来看，随着世代周期的发展，我看不出经济史的弧线为什么不转向加密货币，因为连它的批评者都承认它吸引了大量的智力资本，我不知道还有哪个成功的年轻人不重视它。
尽管美联储在提高利率和抑制通货膨胀方面取得了表面上的成功，但在未来几年内缩小其范围似乎是徒劳的。美国仍然有同样的巨额债务:gdp比率和婴儿潮一代没有资金的权利，过去的18个月很可能像著名的魏玛德国黄金图表一样以大幅下跌告终:
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