作者:卡罗尔
近期USDT市值持续上涨，再次突破830亿美元，非常接近2022年5月初的历史高点。一般来说，市场份额最大的稳定货币USDT的市值上升，一般被认为是牛市的“催化剂”。然而，在USDT市值上涨的过程中，市况并未同步上涨，BTC等主流资产仍处于横盘调整阶段。
那么，额外的USDT流向了哪里？有多少流向了交易市场？PAData综合分析USDT的市值变化、链条数据、交易数据后发现:
截至6月3日，稳定货币总市值约为1292.16亿美元，上月减少约0.87%，今年以来减少约6.22%。
目前市值最大的是USDT，约832.12亿美元，占总市值的64.40%，是USDC的近3倍。其市值最近一个月涨了1.41%，今年涨了25.63%，接近历史最高点。
今年以来，TRC-20 USDT市值上涨34.90%，ERC-20 USDT市值上涨19.23%。但TRC-20 USDT的增长趋势更显著，增量更大，增速更快。目前其市值占USDT市值的54.07%。
虽然USDT市值在2022年5月初附近重回高点，但背后是USDT内部结构的变化，TRC-20 USDT越来越占优势。这种构成变化将对理解USDT市值变化引起的市场反应起到重要作用，因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT应用场景存在一定差异。
今年以来，TRC-20 USDT日交易量呈现明显的增长趋势，年内增幅约为71.76%，而ERC-20 USDT日交易量呈现小幅下降趋势，降幅约为0.25%。两个USDT的日均连锁交易量约为69.17亿USDT。
目前，ERC 20 USDT在交易所的股票约为92.9亿USDT，为年内最高。但今年以来其日交易量明显萎缩。本月日均交易量仅为3670万USDT，比5月份下降了11.35%。
目前智能合约锁定的ERC-20 USDT数量约占其发行量的15.03%，相当于2022年7月底的水平，低于市值相近的2022年5月初的水平(当时约占20%)。也就是同样规模的市场价值，德菲现在的USDT规模大概不如以前了。
目前，ERC-20 USDT链上的独立活跃地址数约为5.68万，低于今年日均独立活跃地址数8.7万，整体呈下降趋势，这意味着USDT的活跃用户规模很可能会减少。
USDT总市值突破832亿美元，TRC-20 USDT市值今年增长约35%。截至6月3日，稳定货币总市值约为1292.16亿美元。从构成来看，目前市值最大的是USDT，约为832.12亿美元，占总市值的64.40%。在3月份的流动性危机之后，USDC的情况没有明显改善。目前市值约287.7亿美元，占总市值的22.26%，约为USDT市值的1/3。此外，虽然、戴、、、的市值都在10亿美元以上，但与、相比仍有数量级的差距。可以说，USDT仍然是稳定货币中的绝对“领头羊”。
从走势上看，稳定货币总市值较一个月前的1303.63亿美元微降0.87%，较今年年初的1377.92亿美元下降6.22%，总体呈下降趋势。而且，绝大多数稳定的货币，如、、戴等。，与整体趋势相同，最近一个月和今年市值都有不同程度的下降。
在市值较大的稳定币中，市值逆势保持上涨的有四种:USDT、USDD、LUSD、MAI。其中，USDT的市值最大，涨幅也更为显著。据统计，USDT市值较一个月前的820.52亿美元增长1.41%，较今年年初的662.37亿美元增长25.63%。
从USDT的多链结构来看，根据Tether官网显示的数据[1]，目前TRC-20 USDT(基于Tron)和ERC-20 USDT(基于以太坊)的总授权量最高，分别约为461.2亿USDT和362.8亿USDT，远超基于其他公链的总授权量。考虑授权但无发行量，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的实际发行量分别为449.62亿USDT和361.99亿USDT，占USDT实际总发行量的97.61%。
TRC-20 USDT和ERC-20 USDT几乎构成了USDT的总市值。从这两只USDT的市值变化可以发现，今年以来，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的市值一直在持续上涨。其中，TRC-20 USDT市值从317.17亿USDT涨至427.90亿USDT，涨幅约34.90%，ERC-20 USDT市值从279.96亿USDT涨至333.80亿USDT，涨幅约19.23%。事实上，2022年10月以后，这两只USDT的市值变化开始分化，TRC-20 USDT的增长趋势更加显著，增量更大，增长更快。
最近USDT市值重回2022年5月初附近的高点，但这背后是USDT内部构成的变化，TRC-20 USDT越来越占优势。这种构成变化将对理解USDT市值变化引起的市场反应起到重要作用，因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT应用场景存在一定差异。
链上日均交易量超过69亿USDT，交易所股票上涨，但交易量下降。新发行的USDT流向了哪里？从底层使用情况来看，TRC-20 USDT日均交易量今年以来呈现明显的增长趋势，从年初的41.42万USDT增长到目前的71.14万USDT，增幅约为71.76%，日均交易量约为93.7亿USDT。
今年以来，ERC-20 USDT日交易量呈小幅下降趋势，从年初的15.37亿USDT降至目前的15.41亿USDT，降幅约为0.25%，日均交易量约为44.64亿USDT。总体而言，这两种美元兑日元的日均连锁交易量约为69.17亿USDT。
从细分市场的角度来看，在线交易量的增加可能发生在集中交易所或DeFi协议中，或其他支付场景中吗？
数据显示，今年以来，ERC-20 USDT在交易所的股票呈现出明显的上涨趋势。目前约为92.9亿USDT，为年内最高，较年内最低的69.01亿USDT上涨34.62%。
然而，有趣的是，在交易所ERC-20 USDT的股票不断增加的同时，每天的交易量却在明显萎缩。ERC-20 USDT今年日均交易量为7420万USDT，4月份以后，各月日均交易量低于全年平均水平。ERC-20 USDT本月日均交易量仅为3670万USDT，较5月下跌11.35%，环比跌幅也为22.47%。由于3月份稳货币出现流动性危机，4月份环比跌幅高达51.05%。
可以看出，虽然交易所内USDT较多，但并没有促进集中市场交易的成交，这可能是USDT市值增长没有体现在货币价格上的原因之一。
从DeFi协议中USDT锁定的金额来看，流入情况并不明朗。总的来说，根据glassnode的数据，目前智能合约锁定的ERC-20 USDT数量约占其发行量的15.03%，相当于2022年7月底的水平，低于市值相近的2022年5月初的水平(当时约为20%)。也就是说，同样规模的市值，目前锁定智能合约的USDT更少了，也就是说DeFi的USDT规模很可能不如以前了。
从近期USDT在具体协议上的锁量变化来看，最近一个月USDT在Uniswap V3、Compound和AAVE V2在以太坊上的锁量都有所增长，其中增长情况最好的Uniswap V3增长了31.13%，增幅明显，相比今年年初也增长了15.82%。然而，与去年相比，USDT的锁量仍然大幅下降。在Tron上，最好的增长就是钱。上个月，USDT的锁量增长了46.30%，今年的涨幅为60.51%。不同协议中USDT锁的数量有明显的差异。
综合多维度数据来看，新发行的USDT有一部分流入了集中交易所，但并没有促进实际交易。反而成交量持续萎缩，有一小部分流入了DeFi协议，但集中在个别头部协议，整体规模仍低于之前市值相同时。另一种猜测是，额外的TRC-20 USDT可能会流向其他支付场景。
BTC价格稳中有升，波动有所减小，USDT链独立活跃地址数量下降更为明显。目前的整体市场环境也可能是USDT市值增长没有反映在货币价格变化中的一个原因。一方面，以BTC为代表的很多主流资产目前都处于横盘调整阶段。市场数据显示，虽然今年BTC的币价呈上升趋势，但这种趋势接近“台阶”形，且平台建设周期相对较长，币价呈上升趋势。在这种情况下，资金可能会选择继续观望。数据显示，交易所存量增加但交易量减少。
另一方面，在市场横盘阶段，用户活跃度也有所下降。链上独立活跃地址的数量一直是观察用户规模的好窗口。从今年BTC链上独立活跃地址数量的变化趋势来看，基本保持稳定，5月份后有明显反弹，但并未创下年内新高。总体而言，BTC的活跃用户没有显著增加。
相比之下，ERC-20 USDT链上的独立活跃地址数量今年呈现出明显的下降趋势，目前约为5.68万个，明显低于年内最高单日独立活跃地址14.99万个，也与今年日均独立活跃地址8.7万个相去甚远。这意味着USDT的活跃用户规模可能会减少。
数据描述:【1】货币市值稳定的数据来源之间存在一定的统计口径偏差，如Defilla Ma、The Block和Tether，但这些数据之间不存在量级差异，不影响对市场走势的观察。
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