市值近140亿美元的灰色比特币信托(GBTC)是加密投资领域的焦点。过去两年，该基金的交易价格与其持有的比特币价值相比一直在上升，但最近几周，情况发生了显著变化，提振了投资者的信心。
MarketVector Index数字资产产品策略师马丁·莱因韦伯(Martin Leinweber)在接受CoinDesk采访时表示:“当负溢价缩小时，表明投资者对信托越来越有信心，或者对股票的需求在增加。如果贴水明显收窄或者完全消失，投资者的回报可能会很可观。”
那么，为什么会出现负溢价呢？为什么这很重要？为什么负溢价在缩小？
在回答这些问题的时候，理解信任的结构是非常重要的。GBTC是封闭式基金(CEF)，不同于近年来迅速流行的交易所交易基金(ETF)。两者都是实际上持有大量资产的金库，无论是股票还是灰度信托持有的价值数十亿美元的比特币。
但ETF有一个功能，确保被称为授权参与者的专业交易公司帮助保持其价值与其资产价值密切一致。如果一只ETF拥有价值100亿美元的股票，但市值达到120亿美元，那么这些交易员可以创建该ETF的新股票。这样做可以让他们溢价赚钱，同时把ETF的价格压低到ETF持有的价值；中介基金公司因提高ETF效率而获得奖励。
相反，如果ETF的价格跌至负溢价——例如，其市值跌至80亿美元，资产为100亿美元——这些交易员可以赎回自己的股份，再次从差价中获利，并将价格和资产推回平价。
格雷希望将GBTC转变为ETF，但美国证券交易委员会(SEC)拒绝了这一提议。格雷已经提起诉讼，要求推翻这一决定。同时，作为封闭式基金的CEF，它缺乏ETF所使用的套利机制来防止价格失控。
自2021年2月以来，GBTC的交易价格一直低于其持有的比特币。去年FTX疫情爆发后，形势急剧恶化。11月，创世纪的贷款部门停止了客户提款，GBTC的负溢价上升至43%。尚不清楚为什么Genesis的困境会损害GBTC，尽管理论上认为许多贸易公司是Genesis的客户，其中一些公司可能押注于负溢价的减少。亏损的资金可能会阻碍这些交易策略。
去年12月，在SEC重申拒绝gray ' s将信托基金转换为ETF的申请的理由后，GBTC的负溢价加深至创纪录的50%。
为什么最近几周负溢价大幅收窄，达到2022年初以来的最低？
目前加密领域最热门的话题是美国监管机构是否会最终批准现货比特币ETF。目前，监管机构几乎允许ETF持有比特币期货合约。传统金融巨头贝莱德最近投入巨资推动这一举措。鉴于其作为华盛顿特区全球最大资产管理公司的影响力，这引起了人们对现货比特币ETF可能离市场不远的极大乐观。大型共同基金管理公司富达(Fidelity)等其它公司也申请了比特币交易所交易基金。
分析师表示，美国证交会批准GBTC转换为ETF的可能性，是贴水收窄的原因之一。gray在4月份表示，预计将在第三季度末知道是否允许GBTC转换为ETF。
Leinbewer表示:“当前GBTC贴水收窄的催化剂可能是围绕将GBTC转换为ETF可能性的持续法律讨论。市场似乎对这些讨论做出了回应，对GBTC可能胜诉的预期可能会提振对该股的需求。将[资产净值]的折价视为转换为ETF的隐含概率。折扣越低，市场价格上涨的可能性就越大。」
彭博情报公司(Bernstein Intelligence)的ETF分析师詹姆斯·塞法特(James Seyffart)在谈到gray对SEC的诉讼时表示，他预计这一决定将有利于gray。“但这只会将GBTC的ETF转换请求发回SEC，以批准GBTC的转换，或者以不同的理由拒绝它。这种转换的希望可能是缩小负溢价的原因。」
Seyffart补充道:“我们不知道SEC批准这些产品需要多长时间。在这一波申请中可能会出现这种情况(我们认为灰度目前获批的概率是50/50，但如果再次被拒，可能需要几年时间)。我们也不知道一旦获得批准，将灰度转换为GBTC需要多长时间。」
如果GBTC转换成ETF会怎么样？
Seyffart表示，最近美国的大型机构已经申请批准比特币现货ETF，这让人们对great将GBTC转换为ETF的潜力抱有很大希望。
他表示，GBTC转换为ETF只是时间问题。Seyffart表示:“一旦转换为ETF，由于ETF结构的灵活性，GBTC将不再以较大的折价或溢价进行交易。」
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