曾被誉为“民间金融第一股”的香溢融通，最近10年发展并不顺利。反复的业务扩张并没有增加公司的收入，反而持续下滑。近日，香溢融通股价创下3月以来新低。
上市公司的业务转型是稀松平常的事情，有的甚至经历不止一次转型，有的成功了，有的失败了。从2008年到2018年的十年间，香溢融通经历了一个持续的转型过程，股价也在下跌。截至2018年，香溢融通的市值在过去10年下跌了近60%。3000多家上市公司中，市值缩水居首。香溢融通2007年底前后市值高达130亿。从2008年开始，香溢融通市值大幅缩水。据东方财富统计，截至6月5日收盘，其市值仅为29.03亿元。
5月30日收盘，香溢融通收于6.36元/股。盘中一度大跌9.99%至6.04元/股，创3月新低(恢复前价格)。
目前，香溢融通的主要业务包括典当、担保、租赁、理财、商业服务等。公司业务复杂，还涉及烟酒食品医药、家电、地产纺织、化工机械餐饮等。控股股东为浙江烟草投资管理有限公司，实际控制人为中国烟草总公司浙江分公司。
复杂的主营业务成立于1982年的翔翼融通，1994年上市。1998年，浙江烟草公司成为其最大股东。香溢融通的业务一直很复杂，除了大股东的烟酒食品医药，还有家电、地产、纺织、化工机械、餐饮、国际贸易、担保租赁投资等诸多方面。据接近香溢融通的人士透露，这可能与香溢融通前十大股东所在的行业有很大关系。
业内人士笑称，似乎什么时候本土企业都能涉足，香溢融通现在还没有或正在尝试，但至今没有一家企业能承担核心业务。
根据现有资料，公司目前定位为投融资服务商，业务涉及:典当、担保、租赁、理财。行业分类也属于商业和零售业中的贸易类别。虽然上述金融业务已经成为公司的主营业务，且毛利率相当高，但像香溢融通这种以投资收益为主营业务的企业，从资本市场获利可能较大。
根据研究报告中的数据，贸易收入占比近80%，但对利润的贡献不足40%。截至2017年12月31日，香溢融通虽然归属于净利润达到8600万，但非经常性损益也超过50%，2016年、2017年连续两年经营性现金流为负。香溢融通的理财业务一直由香溢融通投资平台公司运营，全部在中国资产管理协会备案。到目前为止，已经运营和管理了许多私募股权基金，但2017年没有显示盈利。
香溢融通近年来的净利润呈下降趋势。香溢融通2017年年报显示，报告期内，公司实现营业收入11.22亿元，同比下降46.55%；净利润8628.01万元，同比下降20.14%；每股收益0.19元。其中，香溢融通的商品销售业务(国内外)收入为7.72亿元，同比下降57%，毛利率为4%。这项业务的运营成本也下降了57%，可见整个板块在萎缩。2017年，香溢融通拟不进行现金分红或红股分配。
“一体两翼”的模式受到冲击了吗？翔翼融通于1998年1月8日在宁波市市场监督管理局注册成立。当时其经营范围是食品业务和药品业务。但此后公司一直在不断拓展业务渠道，不断转型。除商品销售和贸易外，还发展了典当、理财、租赁等一系列金融业务，被当时业内人士称为“民间金融第一股”。
香溢融通的原名也由永城隍庙-大红鹰-S大红鹰-大红鹰，逐渐将贸易和投资视为“一个主体、两翼”的模式。目前主要业务有:典当、担保、融资租赁、保险、贸易。但从业务占比来看，商品销售仍占据主要地位。2015年至2017年，该比例分别为84%、85%和69%，2017年有明显下降。公司重点转型的典当、租赁、承接业务营业收入分别为0.97亿元、0.50亿元、0.31亿元，尤其是公司具有优势的典当行业，营业收入仅比上年增长8.34%。
2017年，香溢融通的营收下滑非常严重，营收下滑46.55%。贸易和投资都大幅下降。香溢融通投资收益较上年下降近85%。这可能来自于2017年，再融资规模受限，M&A案例大幅下降，IPO常态化，创业板去泡沫化。
贸易收入也在急剧下降。2017年，香溢融通商品销售业务(国内外)收入7.72亿元，同比下降57%。对此，香溢融通表示“由于内贸业务减少，商品销售业务大幅下滑。”数据显示，香溢融通2017年国内销售收入为4.25亿元，同比下滑70.26%。
纵观香溢融通过去10年的发展，营收和净利润已经连续5年下滑。2016年和2017年净利润分别下降24%和20%。观察适当和谐的股权结构可以发现，其股权非常分散，浙江烟草投资管理有限公司为第一大股东，仅占12.04%。香溢融通前十大股东中，行业遍布烟草、零售、金融、保险、地产。有业内人士认为，这是香溢融通业务向“一主翼”格局转型的一大障碍。
更重要的是，对于香溢融通而言，发放贷款和垫款是其资金链的重要一环。2008年、2009年规模只有6亿元左右，2010年后超过101元。2015年左右开始，规模缩减至8-9亿元。公司在这里投入了大量的资金，客户是否按时还款也成为了重要的考虑因素。2017年，公司披露了多起诉讼案件，大部分是由于客户未按时偿还典当或委托贷款本息。
2016年至今，香溢融通的应收账款大大超过1亿元。2016年至今，该数据分别为1.77亿元和1.39亿元，2016年同比增长170%。应收账款的大幅增加也对其资金链造成了很大影响。
除了主营业务收入缩水，香溢融通的金融业务区域集中度尤为明显。其国内业务大多集中在浙江、江苏等地，其余地区很少涉及。
虽然今年以来金融股一直被看好，但官方在博鳌等论坛上宣布的金融业开放和外资股比增加，都是对金融行业的利好，有保险概念加持的香味，4月份似乎有短暂的上涨。但对于金融业务收入很少，业务也仅限于江浙一带的香溢融通来说，股价并没有明显的起色。香溢融通股价2016年下跌近16.7%，2017年下跌16.4%，2018年以来下跌28.8%。
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