中炬高新:调味品增长良好,利润率提升空间大
投资要点
收入、利润增长趋势良好。Q3收入(非特别注明都是指调味品,以下同)增速明显下滑至10%左右的原因,主要可能是去年基数有点高(13年每个季度环比都有提升,14年每个季度基本是平的);Q4收入、利润增长都较理想。另外,2015春节时间推迟对销售影响不会特别明显:虽然2015春节比往年晚20天左右,部分14Q4的春节销售往后挪到2015年初,但公司认为:调味品销售受春节影响不是特别明显,所以相对影响有限,从目前来看,14Q4增长良好。
长期而言,通过全国扩张及公司增长空间仍很大
行业长期销量增长应该比统计局公布的数字低。统计局统计的行业增长应该是高估了(10%),因为纳入统计的应该都是规模生产企业,而最近几年国内酱油行业品牌企业替代地方杂乱小企业的趋势明显,所以以规模企业增长速度代表行业速度,虚高。
公司本身而言未来价格提升主要靠提价,产品结构升级空间不大。14年年中提价幅度4-5%,提的是终端价;出厂价方面,海天已经调了,我们伺机而动。产品升级方面可以做的文章不多,因为我们目前主要的产品都是生抽,且大部分都是高端产品。
公司未来全国扩张空间大(收入的区域分布):海天发达地区占75%;中炬东南沿海占比高达80%。
新品及大食品战略。在阳西新产区,通过先做大酱油的规模(比现在翻个两倍左右),带动品牌的影响力,营销网络的建设,骨架先搭起来;未来希望能发展佐餐类产品,利用阳西农业市的资源,做一些新品开发。
13年推得拌饭酱,14年年表现不错。
房地产业务14、15年都不会有什么大贡献。公司的土地所在区域14年政府纳入了一个新城规划,导致公司短期不能新建楼盘,虽然目前在手有可售楼盘,公司准备15年持续开发楼盘后,一起推出,但收入确认估计要到16年。未来房地产业务的定位是个过渡性业务,因为我们手上有土地资源,整个开发计划比较长,一年开发十几、二十万方的水平。
长期利润率提升空间大
公司与海天毛利率净利润率差距的原因。首先,海天作为龙头,在整个产业链上的议价能力都很强,无论是对上游供货商还是下游经销商都很明显;其次,生产规模大,管理费用分摊后比例低;另外,虽然我们是定位高端,产品售价稍高,但我们的产品性价比高,氨基酸含量高,也就是说我们的成本本来就要高些。
2015利润率波动不大,未来提升空间大。短期而言,阳西新产能新增折旧对公司默哀利率有负面影响,但阳西新招员工工资较低,对总销售管理费用率都有拉低,而且2014原材料价格下滑有利于毛利率,估计2015利润率变动不大。长期而言,公司利润率有很大提升空间,目前仅为海天一半水平;另外,公司利润率受原材料价格影响大。长期利润提升主要通过:a.规模提升,生产规模效应,上下游议价能力;b.新品(拌饭酱,罐头类)对毛利率有提升;c.管理改善压缩费用率。
经销系统有自己特色,仍有提升空间
销售系统有进步空间。目前公司分十个销售大区,是按照销售贡献分的,其中广东3个,东北大区,华北一个大区,浙江大区等等,未来随着公司走向全国,销售片区应该要按地理划分;公司不对经销商压货,也不会硬让经销商退货;经销商1年周转6次。
公司的渠道策略,小城市包围大城市。公司有意主动避让一线城市的竞争,公司认为在一个一线城市的布局费用相当于在一个省布局的费用,这样性价比不高;而通过扎实做好二三线城市的布局,再慢慢往一线城市渗透更为经济;目前公司在上海做的不错,已经有经销商主动找我们。
餐饮渠道。餐饮渠道分两类,其一是高端餐饮,这块对价格不敏感,但是受反腐等因素影响,负增长;另外是大众餐饮,这块对单价较敏感,但势头好,蓬勃发展。
调味品增长趋势良好,长期收入规模及利润率提升空间大,维持“增持”评级。1)中国酱油行业未来仍能维持10%左右增长,且迅速结构升级(生抽替代老抽,高端放量增长),中炬高新凭借90%以上收入来自生抽,60%以上收入来自高端品牌“厨帮”,需求强劲;2)阳西新产能的释放能够满足需求放量,同时新设备的使用能够降低生产成本;3)另外,公司仿效丰田的精益生产管理,推出“厨帮智造”提升运营效率,降低费用率;4)公司作为全国调味品第二品牌,目前的净利润率只有行业龙头海天的一半,未来提升空间巨大;5)上游原材料价格在2014年的下降将显著提升2015毛利率。我们预计14-16年EPS分别为0.37、0.47和0.56元,分别同比增长37%、29%和24%。
现价对应33/25*2014/2015EPS,PEG0.9倍,15年估值仍有吸引力,维持“增持”评级。
风险提示:海天上市融资扩产后,行业竞争加剧。
兴业证券
上海机电:机器人业务布局迈出重要一步
投资要点:
事件:上海机电昨晚发布公告,宣布同意设立纳博特斯克(中国)精密机器有限公司,设立的形式是以参股公司江苏纳博为基础,将江苏纳博变更为纳博(中国)精机,双方股东日本纳博和电气液压气动公司按比例增资,增资完成后,合资公司将主要从事机器人精密减速机的生产。
减速机项目正式落地,智能制造转型迈出重要一步。此次成立纳博(中国)精机,是继去年公司与日本纳博在精密减速机产品销售层面合作一年之后的更进一步,是双方从渠道向制造的合作深化。日本纳博为全球精密减速机行业绝对龙头,20多年来市场份额稳居60%左右,是国际高端减速机的优秀代表。本次合作,将利用双方在技术、制造和渠道方面的优势,加速高端精密减速机产品在国内的产业化进程。按照项目投产进度,假定第一年达产率50%,我们预计,2016年,该项目将给公司带来1.65-3.3亿元左右的权益收入。我们认为,本次合作意义大于实质,主要原因在于,这是公司向智能制造转型的重要一步,一旦进展顺利,未来必将加速机器人业务的布局,这也是集团和上海市政府的产业布局方向。
电梯行业景气度下滑,但保有量份额优势将助公司电梯业务保持平稳。2014年,房地产行业景气度大幅下滑,全年固定资产投资增速下滑至10%,为15年最低,房地产黄金十五年宣告结束。房地产行业的深度调整对电梯行业冲击很大,但考虑到基建加码的正面效应及公司在保有量份额上面的优势带来的维保业务高增长,我们预计未来3年,公司电梯业务仍能保持10%左右的增速。
印包资产剥离接近尾声,国企改革渐行渐近。2014年,公司印包资产剥离取得重要进展,电气臵业以9227万元收购申威达100%股权,其他几块印包资产也在积极出售中,预计最迟15年上半年处臵完毕。另外,上海国企改革明显加速,电气集团旗下自仪股份已完成壳转让,海立也已实现混改,电气股份和上海机电改革势在必行。
考虑到电气集团还有大量资产尚未证券化,我们判断,上海机电极有可能成为集团资产证券化重要平台。
维持“买入”评级。考虑到电梯业务影响,下调2014-2016年公司净利润分别为11.13、14.39和18.57亿元,同比增长18%、29.3%和29.1%,对应EPS分别为1.09、1.41和1.82元,当前股价对应估值分别为20、16和12倍。维持“买入”评级。
华泰证券
长电科技:收购开启新纪元
投资要点
近期我们调研公司,与董事长进行了深入沟通,对公司战略及未来布局有了更加清晰的认识。
收购星科金朋,重点在于技术的提升和客户的互补:1)一流的技术:星科金朋在晶圆级封装方面拥有eWLB、WLCSP、IPD和TSV等世界一流的先进技术;在倒装类封装方面拥有fcBGA、fcFBGA、fcLGA等多种技术。此次收购将加速长电的技术上升级,缩短在先进技术上的学习曲线。
加上长电本身多年在WLCSP、bumping、MIS前沿技术方面的积累,技术优势更加突出。2)一流的客户:星科金朋客户集中于行业中领先的半导体厂商,包括博通、高通、展讯、SanDisk、Marvell等,与长电现有客户几乎没有重合,互补性极强,有助于长电快速切入国际一线客户,开拓欧美的渠道。
整合是接下来的重中之重:星科此前面临四大问题1)机制问题。导致各厂开工率不足。当前已经将子公司变为利润中心,激励到位,开工率从4-5成有了大幅提升。2)管理成本高。总部管理人员已经进行了大幅削减,我们预计降低管理费用1000-1500万美元。3)财务费用高。公司正在计划用低成本的贷款做债务置换,我们预计降低财务费用1000-1500万美元。4)市场开发。公司高管亲力亲为,已经做好客户稳定工作,并且对弥补星科在中国市场开发上的不足充满信心。星科金朋现好转,2014年Q4实现盈利350万美元(2014Q3亏损530万美元,2013年Q4亏损1210万美元),随着开工率的提升、管理机制的改善,费用成本的降低,我们预计今年下半年有望迎来全面扭亏。
战略布局已基本完成,厚积薄发冲击全球No.1:2014是公司全面布局之年,与中芯国际合作,产业链强强联合,令台湾业者都为之震慑;实现了业绩拐点全面步入上升通道;完成增发扩产高端封装;收购星科金朋,取得一流的技术及客户,并且一跃为全球第三。2015年的重点在于对星科金朋的整合,我们对此充满信心,整合显成效之时就是长电再次腾飞之际。背靠中国市场,与星科整合后,技术与客户互补协同,将具备全球竞争力。中国也正在为孕育世界级半导体公司创造良好的外部环境,国家政策的大力扶植,终端品牌的崛起,半导体产业链的全面强大。天时地利人和,我们认为,公司拥有冲击全球No.1的气魄与潜力。
盈利预测及投资建议:由于尚未公布详细财务资料以及收购尚未完全完成,暂不计入星科金朋并表,维持公司2014-2016年每股收益盈利预测0.20、0.44、0.56元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求低于预期;收购费用对业绩的短期影响;收购整合低于预期。
兴业证券
大冷股份:国企改革先行者:管理改善动力强,盈利提升空间大
沉睡十年的制冷设备龙头。大冷股份是制冷设备产业链布局最完善的企业之一,业务从设备制造销售到工程服务,压缩机产品种类覆盖氨机、氟机、涡旋机、活塞机、离心机、溴化锂吸收式制冷机领域,下游产业涵盖:工业冷冻、冷库、冷藏车、超市陈列柜、自动售货机等领域。由于体制僵化,员工激励不到位,过去十年公司发展处于停滞状态,收入和利润规模原地踏步。
母子公司成长性和盈利能力大幅低于行业水平,改善空间大。2013年大冷股份营业收入15.38亿元,2005-2013年CAGR为0.2%,ROE处于5~8%之间;同期,同行业上市公司烟台冰轮、汉钟精机营业收入CAGR分别为6.7%和18.1%,ROE处于10~20%水平,部分年份甚至超过20%。公司成长能力和盈利能力都大幅低于同行业上市公司,成本和费用控制能力,资产经营效率都有较大改善空间。同时,公司利润过度依赖营业外收入和投资收益,母公司对业绩缺乏控制力的局面亟待改变。
大连国企改革先行者,改革三步走:2008年实现经营主体多元化之后,近期推出限制性股票激励计划,集团优质资产注入预期增强:1)大股东冰山集团2004-2008年进行了改制,引入日本三洋,实现了经营主体多元化。2)2014年12月9日,公司启动限制性股票期权激励计划,激励范围包括董事长和中层管理人员和其他核心人员工34人,困扰公司多年的管理层和员工激励问题初步得到解决;3)第三步,冰山集团可能会选择一个合适的时机将集团优质资产注入上市公司,实现集团资产证券化。
我们保守估计公司2014~2016年净利润分别为1.2、1.5和1.78亿元,对应EPS为0.33、0.43和0.51元,母子公司营业利润率分别为2%、3.5%和4.4%。我们测算,当收入增长10%,营业利润率提升到6%时,大冷股份母公司营业利润为1亿元,增厚2013年上市公司营业利润43%。烟台冰轮内部管理改善前后,母子公司营业利润率迅速从2012年的不到1.4%提升到2013年的4.5%,再到2014年1~9月的5.3%,我们认为大冷股份母公司营业利润率从2013年的2.86%提升到6%也是可实现的。
估值处于低位,国企改革激活大冷活力,盈利提升空间大,有集团资产注入和外延预期,维持“买入”评级。按照我们的盈利预测,公司2014~2016年PE为37、30和25倍,剔除国泰君安股权8-10亿市值,2015年PE为23倍。强调“买入”评级,短期目标市值60亿元。
华泰证券
皇氏集团首次覆盖报告:结缘文化传媒,翻开业绩新篇章
皇氏集团原为广西地区最大的乳品企业,近年来通过并购进入文化传媒行业,先后收购御嘉影视、盛世骄阳等公司,欲打造以IP资源为核心的内容制作、媒体运营、终端传播全产业链文化集团。
核心观点
地方性乳企“连环拳”转投文化传媒业,多元化战略迅速扩大收入规模。从2014年4月开始,地方性乳品公司皇氏集团开始在文化传媒业密集出手,收购御嘉影视、与韩国特效制作公司MG公司签署投资协议框架,并拟收购盛世骄阳100%股权,公司规模通过多元收购迅速扩张。
“内容制作—新媒体运营—终端传播”全产业链经营带来协同效应。皇氏集团在影视文化行业的布局将形成“内容制作—新媒体运营—终端传播”的完整产业链,通过御嘉影视和MG公司介入影视内容和特效/动漫制作;通过盛世骄阳再进入中下游新媒体版权运营,并借助其在新媒体渠道上的覆盖实现从内容到观众的直接对接,后续公司在传媒产业链中的布局依然值得期待。
加大B2C投入,与MG合作带来新型业务想象空间。目前,盛世骄阳的新媒体渠道版权发行收入占到79%,未来有望实现从B2B到B2C业务方向的结构转型,最终实现广告收入、用户付费收入、内容产品运营收入等多样化的收入来源,进一步提升公司业绩。同时,韩国MG是亚洲一流的特效制作公司,市场地位得到国内外认可,其拥有的数字虚拟演员,数字虚拟生物,模拟流体等高附加值的CG技术有望开拓新型业务模式,成为市场独家标的。
财务预测与投资建议l考虑到公司并购标的的业绩影响,假设盛世骄阳并表6个月,按照原有股本计算,我们预计2014-2016年EPS分别为0.27/0.67/1.02元;(若按照全年备考业绩以摊薄后股本测算2015-2016EPS分别为0.75/0.92元)。我们采用分部估值法,基于乳制品行业2015年调整后的平均34倍PE,影视动漫业的2015年调整后的平均46倍PE对公司进行测算,由于公司在传媒业的全产业链布局享有行业领先地位,且后续进一步的产业链并购整合步伐同样值得期待,给予传媒业务35%溢价,对应股价为36.00元,首次给予买入评级。
风险提示:收购失败的风险;被收购公司业绩不达预期
东方证券
中原内配:同GKN战略合作有助加快推进产业链延伸
事件.
公司今日发布公告称与吉凯恩工业有限公司(GKNIndustriesLimited)于2015年2月11日签署了《战略合作意向书》,双方拟就共同关注的领域,选取合适的项目,开展战略合作。如果双方发现在某领域均有合作的可能及兴趣且双方同意合作,将进一步推动新的合作项目。
评论.
与GKN战略合作首先是中原内配卓越的经营管理能力的体现。GKN是世界500强企业,还是英国第二大工程技术型生产商,在全球范围内享有盛誉。据了解本次战略合作是GKN主动提出的,由此可以看出GKN对中原内配经营管理能力的高度认可。事实上,早在2005年双方已合资成立了中原吉凯恩气缸套有限责任公司,主营大口径气缸套。该公司经营效益一直较好,尤其2014年业绩增速高达60%以上。双方既有的良好的合作经验也是促成两者战略合作的重要原因。
GKN在传动系统、陆地系统、新能源汽车领域均有超强实力,双方有可能在此类领域展开更多合作。GKN下设四个事业部:吉凯恩传动系统、吉凯恩粉末冶金、吉凯恩航宇和吉凯恩陆地系统,主要服务于汽车、航空航天和陆地系统市场。其中,吉凯恩传动系统主要提供全轮四驱驱动系统解决方案,同时在新能源汽车领域也有领先的技术优势,GKN生产了世界上第一台应用于混动和纯电动汽车的双速驱动系统(two-speedeAxle),且已进入宝马i8的配套体系。吉凯恩陆地系统事业部主要生产联轴器、离合器、变速箱、传动轴、刹车、控制系统等零部件,用于农业机械、工程机械等领域。由于GKN在传动领域已经同华域汽车有合作,粉末合金和航宇系统则与中原内配现有业务跨度太大,我们预计双方在陆地系统展开合作的可能性较大,另外双方均有志于开拓极具前景的新能源汽车市场,双方在此领域展开合作的可能性也较大。
公司产业链延伸战略有望加快推进。中原内配已经成为全球气缸套龙头企业,目前公司正积极推进产业链延伸战略。公司一方面将积极推进产品模块化发展,谋求逐渐进入活塞和活塞销领域,打造涵盖“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等产品的完整的发动机摩擦副主导产业;另一方面,公司也明确表示“在关注传统内燃机行业的同时,亦重视新能源、新材料等新兴行业,适时推动产业链转型升级”。本次同GKN战略合作非常契合公司的发展战略,也有望促进公司产业链延伸战略的加快推进。
对公司短期业绩无影响,但有助于提升公司估值。公司本次同GKN战略合作暂时仍属合作意向,具体的合作项目尚未确定,由此对公司短期业绩并无影响。尽管如此,同涉足广泛且竞争力突出的GKN战略合作已为公司打开了广阔的拓展空间,公司不仅有可能进入更多的传统汽车零部件领域,在新能源汽车等新兴领域也可能有所作为,这无疑有利于公司估值的提升。
投资建议.
此前我们已经撰写了题为《产业链延伸有望打开显著的成长空间》的公司深度报告,我们认为产业链延伸是公司未来的最大看点。我们维持公司14-15年EPS分别为0.79、0.94元的盈利预测,当前公司股价对应15年约23倍PE。由于公司本次同GKN战略合作可视是其产业链延伸战略加快推进的积极信号,加上此前公司已公布了10转15的高送转方案,我们上调公司投资评级至“买入”,第一目标价28元,对应15年30倍PE。
国金证券
海隆软件：定增募集48亿元 互联网金融新星冉冉升起
维持 70 元的目标价，维持增持评级。维持公司 2015-16 年 EPS 为1.05/1.51 元的盈利预测，考虑到公司将重金布局互联网金融业务，给予其 2015 年 67 倍的 PE，维持 70 元的目标价，维持增持评级。
子公司二三四五业绩持续高增长， 好于市场预期。 2014 年，公司营收和净利分别增长 64%和 302%；净利润达 1.18 亿元，好于 1.07 亿元的市场预期。子公司二三四五 2014 年营收同比增长 60%，净利润同比增长 95%至 2.2 亿元。
募集 48 亿元布局互联网金融业务，互联网金融新星正冉冉升起。2月 12 日晚，公司发布定增预案，拟发行不超过 1.15 亿股，募集资金不超过 48 亿元投资于消费贷服务平台项目、网络微贷及投融资平台项目、互联网金融超市项目、互联网与金融相关行业并购等多个项目。
互联网金融空间巨大。据艾瑞咨询数据，2013 年我国消费信贷规模为 13 万亿元，预计 2014-18 年 CAGR 将超过 20%。而互联网消费贷具备无面签、审批速度快等特点，有望获得快速增长。
公司具备多重竞争优势，有望充分分享互联网金融大蛋糕。1)海隆软件具备十多年的金融软件外包服务经验，对金融运营等方面有很深的理解；2)二三四五有多年的互联网运营经验，拥有4656 万用户行为信息和强大数据分析能力。 3)前期与中银消费合作四个月累计发放 1000 万元信用金，积攒了一定经验。
风险提示：非公开发行失败风险，互联网金融业务进度低于预期风险。
国泰君安 范国华,袁煜明,熊昕
皖新传媒：补齐出版业务打通产业链所有环节
事件:公司公告将与中国图书国际图书贸易集团有限公司共同收购法国凤凰书店,公司持股20%;另外,公司拟使用现金约7702万元增资新世界出版社,获得34%股权。
传统出版发行产业链得以延伸:公司前期投资蓝狮子布局畅销书策划环节,此次增资新世界出版社有助于补齐公司出版环节的资质和业务,从而公司将拥有策划、出版、发行以及物流环节,打通传统出版发行全产业链。
门店改造+腾讯微信实体书店O2O项目推进将进一步挖掘门店价值:公司三孝口新华书店改造获得成功,千万级别投入获得数千万营收增量。目前公司仍有几十家可进行生态改造的门店,地理位置优越、营业面积大,加之腾讯微信实体书店O2O项目的推广助力,公司发行主业将继续维持20%左右营收增速。
突破体制约束,政策红利可期:公司作为安徽省国有文化企业,随国家文化体制改革以及安徽国资改革继续深入,公司有望尝试混合所有制以及股权激励;同时,公司第三轮改革已经启动,来自于内外的力量将持续激发企业活力。
战略清晰,未来可期:公司打造“文化消费、教育服务、现代物流”三大产业板块,未来公司将积极发展教育服务业务,文化消费模块能够为教育服务业务板块提供稳定的用户群以及教育场地,为处于发展初期的教育服务业务模块提供资源优势,同时公司启动外延发展战略,将使教育服务业务提速。
投资建议:公司战略清晰,执行力强,综合能力极大提升。文化消费、现代物流以及教材教辅发行业务是公司未来业绩中的稳定器,而教育服务业务则提供业绩的弹性,外延发展战略将加快该业务增长。未考虑O2O项目带来的业绩增量,保守预计14-16年EPS为0.79元、0.88元以及0.97元,对应PE为23.7X和21.3X,外延并购以及国企改革将是催化剂,维持“增持”评级。
风险提示:教材教辅政策变化,转型进程低于预期、O2O项目进程低于预期
华泰证券
绿盟科技：2014年业绩略高于预期，加速覆盖信息安全前沿领域
关注要点
公司将加速覆盖信息安全前沿领域。 (1)信息安全企业通过参股创业型企业或合资成立新公司等手段切入行业前沿成为趋势，预计相关企业培育成熟后将被纳入到上市公司母体中；(2)考虑到国内信息安全需求的发展及公司的产品线布局，预计下一阶段公司可能重点突破企业杀毒、支付安全、工控、移动安全等领域。
加强信息安全及促进信息安全国产化的相关政策将加速落地，公司作为行业龙头有望充分受益。 (1)中央综治办明确将“信息安全保障工作”纳入对地方政府的考核，目前信息安全等级保护、信息通报、打击网络违法犯罪等已经纳入考核内容；此外“可管可控，确保安全”已经被列为智慧城市建设的基本原则之一；(2)新建、改建的国家级重要信息系统中将推广使用国产操作系统和其他软硬件产品及服务，将提升信息安全国产化水平。
估值与建议
维持推荐。维持公司 2014~2016 年备考全面摊薄 EPS 分别为1.13/1.45/1.86 元，当前股价对应 2014/15/16e P/E 分别为72.1x/56.2x/43.9x。公司作为行业龙头具备技术、产品、服务等多层面的优势，将充分受益于我国信息安全需求的释放及其国产化趋势， 调高其目标价 33.3%至 116 元，对应公司 2015e EPS的 P/E 为 80x，维持推荐。
风险
(1)信息安全行业需求不及预期或国产化落地速度不及预期；(2)公司的外延扩张不及预期；(3)板块系统性估值回调。
中金公司 卢婷,张向光
辉隆股份：向农业服务转型，盈利改善空间大
结论：
公司业绩拐点显现，我们看好公司在农资服务向农业产业综合服务的转型， 其构建的平台和网络价值仍有很大的提升空间。 短期来看，钾肥业务、自产复合肥、农药、类金融业务对公司整体业务将有积极贡献，预计2015- 2016 年公司实现归属于上市公司股东净利润分别为 2.84 亿元和3.83 亿元，每股收益分别为 0.59 元和 0.8 元，看好公司围绕农业服务构建的产业链价值，业绩改善空间大，维持“推荐”评级。
正文：
四季度业绩超预期。第四季度单季度营业收入 24.12 亿元，单季度归属于上市公司股东净利润 5716 万元(EPS 0.12 元) ，占全年净利润约 40%，单季度业绩创上市以来最好水平。
经营亮点：1)农资主业逆势增长，钾肥、农药等盈利能力强的品种销售占比大幅提高，综合毛利率增加 1.98 个百分(约 5.7%) ；2)二是公司经营转型初见成效，从单纯提供产品向提供“产品+服务+解决方案” 转变，以服务促转型； 3) 是公司投资收益同比增加 1,300 万元。
2015 年及未来看点：
1) 钾肥市场回暖。 钾肥贸易是公司农资板块传统盈利能力较强的业务，随着钾肥市场回暖以及公司与盐湖股份深度合作，未来钾肥业务对业绩贡献将逐步显现。
2) 农化板块产品结构优化。 公司推进自有复合肥业务和农药业务改善了销售结构，整体毛利率水平逐步上升。农药业务 2014 年收入已突破 10 亿元；2014 年五和生态 30 万吨/年复合肥、吉林辉隆 15 万吨/氨酸法复合肥相继投产，自有产品的销售占比将明显提升。
3) 参与土地流转即将见效。公司 2010 年参与土地流转，现规模为2 万亩，主要种植品种为经济园林苗木、大棚蔬菜、水果等，上述产品经过几年的培育，已形成规模，经济苗木等于 2014 年下半年陆续实现销售。
4) 类金融板块潜力大。公司参股的合肥德善、马鞍山德善、广德德善、德合典当、德润融资租赁等类金融公司盈利能力强。2015年 1 月巢东股份公布购买资产预案， 拟收购德善小贷、德合典当、德润租赁等公司股权，公司除孙公司出售德润租赁股权外(税前转让收益约 5700 万元)，其余股权保持不变。
5) 财务费用下降。公司从事农资业务，毛利率相对较低，但对资金需求较大，产生的财务费用也较大，201 1-2013 年公司财务费用分别为 8664 万元、11834 万元和 6892 万元。随着国内融资成本的降低，财务费用有望下降。
6) 供销社系统改革值得期待。2015 年一号文件中要求全面深化推进供销合作社综合改革，坚持为农服务方向，拓展为农服务领域，把供销合作社打造成全国性为“三农”提供综合服务的骨干力量。公司作为供销合作社下属上市公司，有望获得改革红利。
国元证券 李朝松
温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信(j7hr0a@163.com)，我们会及时处理和回复。
原文地址"潜力大牛股，2021十大潜力牛股推荐"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/136627.html。
微信扫描二维码关注官方微信
▲长按图片识别二维码
